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即将挂牌:管理费占收入大头

2015-10-05 12:35

在新三板拥有众多投资标的的黑马“天星资本”已做好准备,即将在这一自己熟悉的市场挂牌交易。这一动作,将为私募股权投资公司(Private Equity, PE)挂牌新三板的潮流,再添一员:在此之前,已有九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、同创伟业等多家PE机构在新三板挂牌。

  9月28日,这家成立仅三年的私募股权投资公司在俗称“新三板”的全国中小企业股份转让系统发布“公开转让说明书”,公布其登陆资本市场的计划。招股书显示,截至8月底,天星资本管理的基金总额为314亿元人民币,投资项目306个。在196个已完成投资的在管基金投资项目和直接投资项目中,有新三板挂牌企业147家。

  天星资本招股书显示,这家在新三板领域布下大局的PE机构2015年上半年收入约3434万人民币,较2014年全年增长6.26倍。

  理论上,天星资本收入来自于基金管理费、投资顾问费及投资收益分红等三部分。但实际上,基金管理费占其收入的主要部分:2013年及2014年的全部收入均为基金管理费,2015年上半年比例为94.84%,而投资顾问费收入及投资收益占比仅为4.87%及0.29%。基金管理费是投资机构代出资人理财而收取的管理费用,“一般以基金募集规模的2%-4%一次性收取”,与投资效益无关。

  天星资本基金管理费占大部分的收入比例,与7月挂牌的同行“同创伟业”类似:同创伟业2014年1.04亿人民币营业总收入中,基金管理费约1亿元,投资收益分红仅为400万元。

  待后期退出项目增多,“投资收益”所占天星资本总营收的比例,应会呈现上升趋势。招股书表示,天星资本“与多个产业基金和上市公司达成和合作…既可以通过IPO、新三板做市交易及协议交易退出,也可实施A股上市公司并购退出。”此外,其还计划“收购A股及新三板挂牌公司若干家…为扩宽已投资企业的退出渠道做准备。”

  “新三板”是继上交所、深交所之后的第三家全国性的股票交易场所,主要为中小企业提供股权融资服务。企业在该交易所挂牌的硬性要求,较沪深交易所更低:企业盈利状况不设限,一般而言,只须主营业务清晰,存续满两年即可经主办券商推荐挂牌。

  在新三板之前,以沪深交易所为代表的中国资本市场,倾向以财务数据判断企业质量,缺乏对高成长性企业的关注。因此众多中小企业因财务数据不达标,无法在公开市场进行股权融资。PE机构也由于缺乏退出渠道——用以卖出手中所持有未上市股票,而获得收益 ——而不得不放慢投资节奏,延长投资周期。

  “新三板打通了风险投资机构的退出渠道”,天星资本总经理王骏在最近一次公开演讲中称,“让其真正回归到对企业成长性的判断上。 ”

  众多PE机构在新三板挂牌,以公开市场股权融资的方式融得资金,补充了从前单一的基金募资渠道,也缓解了投资项目的退出压力——若投资资金来自公司股份而非募集的基金,则投资公司将不再面临约定投资期结束后,须将出资人资金及投资收益返还出资人的压力。

  同时,发展迅速的PE机构也希望将融得的资金,投入到其他金融领域,“为公司的资金和项目来源提供强有力的支撑”。在天星资本的计划中,它将逐步把银行、保险、证券、基金等多种金融牌照收入囊中,“构筑全牌照金融服务体系”,而这一宏大的计划仅靠PE基金出资人的资金是无法支撑的。

  PE机构的“全牌照”道路并非天星资本的“独木桥”,在此之前已有榜样:私募投资机构九鼎投资于2014年5月挂牌新三板,此后九鼎相继设立公募基金、P2P金融机构,收购期货、保险公司,控股证券公司,开始了其金融版图的开疆拓土之旅。